Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Získejte pozitivní výsledky s obchodem s negativním základem

AkciePrůvodce.cz > Obchodování  > Opce a deriváty  > Získejte pozitivní výsledky s obchodem s negativním základem

Získejte pozitivní výsledky s obchodem s negativním základem

Vždy se zdá, že existuje obchod du jour, že určité tržní podmínky, nové produkty nebo problémy s likviditou zabezpečení mohou být obzvláště ziskové. Negativní bazický obchod představoval takový obchod pro jednotlivé podnikové emitenty. V tomto článku vysvětlíme, proč tyto příležitosti existují, a nastíníme základní způsob provedení záporného základního obchodu. (Viz také: Základy dluhopisů.)

Co je to základ?

Základ tradičně znamená rozdíl mezi spotovou (hotovostní) cenou komodity a její budoucí cenou (derivátem). Tento koncept lze aplikovat na trh úvěrových derivátů, kde základ představuje rozdíl v rozpětí mezi swapy úvěrového selhání (CDS) a dluhopisy u stejného emitenta dluhů as podobnými, ne-li přesně stejnými, splatnostmi. Na trhu úvěrových derivátů může být základ kladný nebo záporný. Negativní základ znamená, že rozpětí CDS je menší než rozpětí dluhopisů.

Pokud obchodník s pevným výnosem nebo správce portfolia odkazuje na spready, představuje to rozdíl mezi nabídkovou a prodejní cenou přes výnosovou křivku pokladny (pokladnice se obecně považují za bezrizikové aktivum). U dluhopisové části základní rovnice CDS se jedná o nominální rozpětí dluhopisu v obdobných pokladnicích, případně rozpětí Z. Protože úrokové sazby a ceny dluhopisů jsou nepřímo úměrné, větší rozpětí znamená, že zajištění je levnější.

Účastníci s pevným výnosem označují část CDS záporného základního obchodu jako syntetickou (protože CDS je derivát) a část dluhopisu jako hotovost. Možná tedy slyšíte obchodníka s pevným výnosem zmínit rozdíl v rozpětí mezi syntetickými a hotovostními obligacemi, když hovoří o negativních základních příležitostech.

Provádění záporného základního obchodu

Aby mohl trader využít rozdílu v rozpětí mezi trhem s hotovostí a trhem s deriváty, měl by investor koupit „levné“ aktivum a prodat „drahé“ aktivum, v souladu s rčení „koupit nízko, prodat vysoko“. Pokud existuje negativní základ, znamená to, že peněžní dluhopis je levné aktivum a swap úvěrového selhání je drahé aktivum (nezapomeňte shora, že levné aktivum má větší rozpětí). Můžete si to představit jako rovnici:

.

Základ CDS=CDS šířeníšíření dluhopisů textual content CDS basis = textual content CDS unfold – textual content bond spread

Základ CDS=CDS šířeníšíření dluhopisů.

Předpokládá se, že v době splatnosti dluhopisu nebo v její blízkosti se negativní základna nakonec zúží (směrem k přirozené hodnotě nula). Jak se zužuje základna, obchod se zápornou základnou bude ziskovější. Investor může odkoupit drahé aktivum za nižší cenu a prodat levné aktivum za vyšší cenu, čímž získá zisk.

Obchod se obvykle provádí s dluhopisy, které se obchodují za stejnou nebo diskontní cenu, a CDS s jedním jménem (na rozdíl od indexu CDS) tenora, který se rovná splatnosti dluhopisu (tenor CDS je podobný splatnost). Peněžní dluhopis je nakupován, přičemž je současně zkratován syntetický (CDS s jedním jménem). (Viz také: Pokročilé koncepty dluhopisů.)

Když zkrátíte swap úvěrového selhání, znamená to, že jste si koupili ochranu podobně jako pojistné. I když se to může zdát neintuitivní, pamatujte, že nákup ochrany znamená, že máte právo prodat dluhopis v nominální hodnotě prodejci ochrany v případě selhání nebo jiné negativní úvěrové události. Nákup ochrany se tedy rovná krátkému. (Viz také: Krátký prodej: Co je to krátký prodej? a Kdy zkrátit akcie.)

Zatímco základní struktura obchodu se záporným základem je poměrně jednoduchá, komplikace nastávají při pokusu o identifikaci nejschodnější obchodní příležitosti a při monitorování tohoto obchodu za nejlepší příležitost využít zisky.

Tržní podmínky vytvářejí příležitosti

Existují technické (tržní) a základní podmínky, které vytvářejí negativní základní příležitosti. Negativní bazické obchody se obvykle provádějí na základě technických důvodů, protože se předpokládá, že vztah je dočasný a nakonec se vrátí k nulové bázi.

Mnoho lidí používá syntetické produkty jako součást svých zajišťovacích strategií, což může způsobit rozdíly v ocenění oproti podkladovému peněžnímu trhu, zejména v dobách tržního stresu. V těchto dobách obchodníci upřednostňují syntetický trh, protože je likvidnější než trh hotovosti. Držitelé hotovostních dluhopisů nemusí být ochotni nebo schopni prodat dluhopisy, které drží, jako součást svých dlouhodobějších investičních strategií. Mohli by proto hledat trh CDS, aby koupili ochranu u konkrétní společnosti nebo emitenta, spíše než jednoduše prodat své dluhopisy. Zvětšete tento efekt během krize na úvěrových trzích a uvidíte, proč tyto příležitosti existují během dislokací trhu.

Nic netrvá věčně

Jelikož dislokace trhu nebo „úvěrové krize“ vytvářejí podmínky professional to, aby byl možný negativní obchodní obchod, je professional držitele tohoto obchodu velmi důležité neustále sledovat tržiště. Záporný základní obchod nebude trvat věčně. Jakmile se podmínky na trhu vrátí zpět k historickým normám, spready se také vrátí do normálu a likvidita se vrátí na hotovostní trh, negativní základní obchod již nebude atraktivní. Ale jak nás historie naučila, další obchodní příležitost je vždy za rohem. Trhy rychle napraví neefektivnost nebo vytvoří nové.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: