Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Zakázková definice CDO

AkciePrůvodce.cz > Investování  > Alternativní investice  > Zakázková definice CDO

Zakázková definice CDO

Co je CDO na míru?

Zakázkový CDO je strukturovaný finanční produkt – konkrétně kolateralizovaný dluhový závazek (CDO) – který prodejce vytváří pro konkrétní skupinu investorů a krejčích podle jejich potřeb. Skupina investorů obvykle nakupuje jednu tranši CDO na míru a zbývající tranše pak drží vendor, který se obvykle pokusí zajistit proti možným ztrátám pomocí jiných finančních produktů, jako jsou kreditní deriváty.

Zakázková CDO se nyní běžněji označuje jako zakázková tranše nebo příležitost na zakázku (BTO).

Shrnutí

  • Zakázkový CDO je zajištěný dluhový závazek, který byl přizpůsoben konkrétním potřebám konkrétní skupiny investorů
  • Vyhýbali se kvůli své mimořádné roli ve finanční krizi v letech 2007–09 a CDO na zakázku se začaly v roce 2016 znovu objevovat pod přezdívkami na míru tranše (BTO).
  • Zakázkové CDO dnes využívají hlavně zajišťovací fondy a další sofistikovaní institucionální investoři.

Základy CDO na zakázku

Tradičně zajištěný dluhový závazek (CDO) spojuje sbírku aktiv vytvářejících peněžní toky – jako jsou hypotéky, dluhopisy a jiné typy půjček – a poté toto portfolio přebaluje do samostatných sekcí nazývaných tranše. Zakázkové CDO mohou být strukturovány jako tyto tradiční CDO, sdružující třídy dluhu s toky příjmů, ale tento termín obvykle odkazuje na syntetické CDO, které investují do swapů úvěrového selhání (CDS) a které jsou více přizpůsobitelné a jemnější.

Tranše jsou části sdruženého aktiva dělené konkrétními charakteristikami. Různé tranše CDO s sebou nesou různé stupně rizika, v závislosti na bonitě podkladového aktiva. Každá tranše má proto jinou čtvrtletní míru návratnosti, která odpovídá jejímu vlastnímu rizikovému profilu. Je zřejmé, že čím větší je šance na neplacení podílů tranše, tím vyšší je návratnost, kterou nabízí. Hlavní ratingové agentury neklasifikují CDO na míru – hodnocení bonity provádí emitent a do určité míry i vnímání trhu. Protože se jedná o nelikvidní a složité finanční nástroje, CDO na zakázku obchodují pouze přes přepážku (OTC).

Pozadí zakázkových CDO

Zakázkové CDO – stejně jako CDO obecně – ztratily popularitu kvůli své prominentní roli ve finanční krizi, která následovala po bublině na trhu s bydlením a splacení hypotéky v letech 2007 až 2009. Vytváření těchto produktů Wall Street bylo považováno za příspěvek k masivnímu propadu trhu. a případná finanční výpomoc vlády – stejně jako nedostatek zdravého rozumu. Produkty byly vysoce strukturované investice, které bylo těžké pochopit – jak pro ty, kdo je kupují, tak pro ty, kteří je prodávají – a těžko ocenitelné.

Navzdory tomu jsou CDO užitečným nástrojem pro převod rizika na strany, které jsou ochotny jej převzít, a pro uvolnění kapitálu pro další použití. Wall Street vždy hledá způsoby, jak převést riziko a odemknout kapitál. Od roku 2016 se tedy CDO na zakázku vrací. Ve své reinkarnaci se často nazývá příležitost na míru tranše (BTO).

Re-branding však samotný nástroj nezměnil, ale do cenových modelů je patrně provedeno trochu více kontroly a náležité péče. Doufáme, že u těchto nových produktů se investoři znovu neocitnou v povinnostech, kterým nerozumí.

V roce 2017 bylo prodáno BTO v hodnotě přibližně 50 miliard dolarů.

Execs zakázkových CDO

Zjevnou výhodou zakázkového CDO je, že si jej může kupující přizpůsobit. Zakázkové CDO je jednoduše nástroj, který umožňuje investorům zaměřit se na velmi specifické riziko a návratnost profilů professional jejich investiční strategie nebo požadavky na zajištění. Pokud chce trader učinit velkou a cílenou sázku proti průmyslu kozího sýra, bude zde prodejce, který si za tu správnou cenu může vytvořit CDO na míru. Přesto jsou tyto produkty poněkud diverzifikované, protože sdružené půjčky řekly například od několika producentů kozího sýra.

Druhou hlavní výhodou jsou tržní výnosy, které mohou poskytnout. Pokud jsou úvěrové trhy stabilní a pevné úrokové sazby nízké, musí se ti, kteří hledají investiční výnosy, ponořit hlouběji.

Nevýhody CDO na míru

Velkou nevýhodou je, že professional zakázkové CDO obvykle existuje jen malý nebo žádný sekundární trh. Tento nedostatek trhu ztěžuje denní stanovení cen. Hodnota musí být vypočítána na základě složitých teoretických finančních modelů. Tyto modely mohou vytvářet předpoklady, které se ukážou jako katastroficky špatné, což držitele draho stojí a ponechá jim finanční nástroj, který nejsou schopni prodat za každou cenu. Čím více je CDO přizpůsoben, tím méně je pravděpodobné, že osloví jiného investora nebo investory.

Pak je tu nedostatek transparentnosti a likvidity, který obecně doprovází mimoburzovní transakce a zejména tyto nástroje. Jako neregulované produkty zůstávají CDO na míru relativně vysoké v rozsahu rizika – což je spíše vhodný nástroj professional institucionální investory, jako jsou zajišťovací fondy, než pro jednotlivce.

Reálný příklad zakázkových CDO

Citigroup je jedním z předních prodejců zakázkových CDO a pouze v roce 2016 v nich podniká v hodnotě 7 miliard USD. Za účelem zvýšení transparentnosti na „historicky neprůhledném trhu“ – cituji výkonného ředitele společnosti Correlation and Exotics Buying and selling Vikrama Prasada Citi – nabízí banka standardizované portfolio swapů úvěrového selhání. Toto aktivum se obvykle používá k vytváření CDO. Rovněž zviditelňuje cenovou strukturu tranší CDO na svém klientském portálu a „zveřejňuje“ načtení jednotlivých tranší.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: