Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Jaké jsou strategie hedge fondů?

Zajišťovací fondy jsou alternativní investice, které využívají tržní příležitosti ve svůj prospěch. Tyto fondy vyžadují větší počáteční investici než ostatní a obecně jsou přístupné pouze akreditovaným investorům. Je to proto, že zajišťovací fondy vyžadují mnohem méně regulace ze strany Komise pro cenné papíry (SEC) než jiné, jako jsou podílové fondy. Většina zajišťovacích fondů je nelikvidních, což znamená, že investoři musí své peníze investovat po delší dobu a ke výběrům obvykle dochází pouze v určitých časových obdobích.

Proto používají různé strategie, aby jejich investoři mohli získat aktivní výnosy. Potenciální investoři zajišťovacích fondů však musí pochopit, jak tyto fondy vydělávají peníze a jaké riziko podstupují, když nakupují tento finanční produkt. I když žádné dva zajišťovací fondy nejsou totožné, většina generuje jejich výnosy pomocí jedné nebo více z několika konkrétních strategií, které jsme uvedli níže.

Shrnutí

  • Zajišťovací fondy jsou univerzální investiční nástroje, které mohou využívat pákový efekt, deriváty a zaujímat krátké pozice v akciích.
  • Z tohoto důvodu zajišťovací fondy používají různé strategie, které se snaží generovat aktivní výnosy pro své investory.
  • Strategie zajišťovacích fondů se pohybují od dlouhého / krátkého kapitálu po tržně neutrální.
  • Sloučení arbitráží je druh strategie založené na událostech, která může zahrnovat i nouzi společností.

Dlouhý / Krátký kapitál

První zajišťovací fond používal dlouhý / krátký kapitál strategie. Tato strategie, kterou zahájil Alfred W. Jones v roce 1949, se dnes stále ještě používá pro lví podíl na aktivech zajišťovacích fondů. Koncept je jednoduchý: Investiční průzkum zvýší očekávané vítěze i poražené, tak proč nevsadit na oba? Vezměte dlouhé pozice vítěze jako kolaterál k financování krátkých pozic v poražených. Kombinované portfolio vytváří více příležitostí pro idiosynkratické (tj. Specifické pro akcie) zisky, čímž se snižuje tržní riziko a šortky kompenzují dlouhou tržní expozici.

Dlouhý / krátký kapitál je v podstatě rozšířením obchodování párů, ve kterém investoři na základě jejich relativních ocenění vycházejí ze dvou konkurenčních společností ve stejném odvětví. Je to relativně nízko riziková sázka na schopnost manažera vybírat akcie.

Například pokud General Motors (GM) vypadá ve srovnání s Fordem levně, párový obchodník by mohl koupit GM v hodnotě 100 000 $ a zkrátit stejnou hodnotu akcií Fordu. Čistá expozice na trhu je nulová, ale pokud GM překoná Ford, investor vydělá peníze bez ohledu na to, co se stane s celkovým trhem.

Předpokládejme, že Ford vzroste o 20% a GM o 27%. Obchodník prodává GM za 127 000 $, kryje Ford short za 120 000 $ a kapsy 7 000 $. Pokud Ford klesne o 30% a GM poklesne o 23%, prodá GM za 77 000 USD, kryje Ford za 70 000 USD a stále si nechá 7 000 USD. Pokud se ale obchodník mýlí a Ford překoná GM, přijde o peníze.

Neutrální trh

Dlouhé / krátké akciové zajišťovací fondy mají obvykle čistou dlouhou tržní expozici, protože většina manažerů nezajišťuje celou svou dlouhou tržní hodnotu pomocí krátkých pozic. Nezajištěná část portfolia může kolísat a zavést prvek načasování trhu k celkovému výnosu. Naproti tomu tržně neutrální zajišťovací fondy se zaměřují na nulovou čistou tržní expozici, nebo shorts and longs mají stejnou tržní hodnotu. To znamená, že manažeři generují celý svůj výnos z výběru akcií. Tato strategie má nižší riziko než dlouhodobě zaujatá strategie – ale také očekávané výnosy jsou nižší.

Dlouhé / krátké a tržně neutrální zajišťovací fondy bojovaly několik let po finanční krizi v roce 2007. Postoje investorů byly často binární – rizikové (býčí) nebo rizikové (medvědí). Kromě toho, když akcie rostou nebo klesají unisono, strategie, které závisí na výběru akcií, nefungují. Rekordně nízké úrokové sazby navíc eliminovaly výnosy ze slevy ze půjčky na akcie nebo úroky z hotovostního kolaterálu zaúčtované proti krátce prodaným vypůjčeným akciím. Peníze jsou půjčovány přes noc a makléř si ponechává část.

To obvykle činí 20% úroku jako poplatek za zprostředkování půjčky na akcie, zatímco „sleva“ zbývající úrok dlužníkovi. Pokud jsou jednodenní úrokové sazby 4% a tržně neutrální fond získá typickou 80% slevu, vydělá 3,2% ročně (0,04 x 0,8) před poplatky, i když portfolio stagnuje. Když se však sazby blíží nule, je tomu tak i se slevou.

Fúze arbitráže

Riziková verze tržně neutrální arbitráže o fúzích odvozuje své výnosy z činnosti převzetí. Proto se často považuje za jeden druh strategie založené na událostech. Po oznámení transakce výměny akcií může správce hedgeového fondu koupit akcie cílové společnosti a nakoupit akcie kupující společnosti nakrátko v poměru předepsaném smlouvou o fúzi. Dohoda podléhá určitým podmínkám:

  • Regulační schválení
  • Příjemný hlas akcionářů cílové společnosti
  • Žádné významné nepříznivé změny v obchodní nebo finanční situaci cíle

Akcie cílové společnosti se obchodují za méně než hodnota fúze za akcii – rozpětí, které investorovi kompenzuje riziko, že transakce nebude uzavřena, a také časová hodnota peněz do uzavření.

V hotovostních transakcích cílová společnost sdílí akcie se slevou na hotovost splatnou při uzavření, takže manažer nemusí zajišťovat. V obou případech šíření přináší návratnost, když obchod projde, bez ohledu na to, co se stane s trhem. Úlovek? Kupující často platí vysokou prémii nad cenou akcií před uzavřením dohody, takže investoři čelí velkým ztrátám, když se transakce rozpadnou.

Protože arbitráž sloučení přichází s nejistotou, musí manažeři hedgeových fondů plně vyhodnotit tyto obchody a přijmout rizika, která s tímto druhem strategie přicházejí.

S tímto druhem strategie samozřejmě přichází značné riziko. Fúze nemusí probíhat podle plánu z důvodu podmíněných požadavků jedné nebo obou společností, případně mohou fúze zakázat předpisy. Ti, kteří se podílejí na tomto druhu strategie, proto musí být plně informováni o všech souvisejících rizicích i potenciálních přínosech.

Konvertibilní arbitráž

Kabriolety jsou hybridní cenné papíry, které kombinují přímý dluhopis s opcí na akcie. Konvertibilní arbitrážní zajišťovací fond je obvykle dlouhý u konvertibilních dluhopisů a krátký u podílu akcií, na které se konvertují. Manažeři se snaží udržet delta neutrální pozici, ve které se pozice dluhopisů a akcií vzájemně kompenzují, protože trh kolísá. Pro zachování delta-neutrality musí obchodníci zvýšit svůj hedge, nebo prodat více akcií nakrátko, pokud cena vzroste, a koupit akcie zpět, aby se hedge snížil, pokud cena klesne. To je nutí nakupovat nízko a vysoko prodávat.

Konvertibilní arbitráž prospívá volatilitě. Čím více se akcie odrazí, tím více příležitostí nastane k úpravě delta-neutrálního zajištění a zisku z obchodování s knihami. Fondy prospívají, když je volatilita vysoká nebo klesá, ale bojují s vysokou volatilitou – jako vždy v dobách tržního stresu. Konvertibilní arbitráž čelí také riziku události. Pokud se emitent stane cílem převzetí, konverzní prémie se zhroutí, než může manažer upravit zajištění, což má za následek významnou ztrátu.

Event-Driven

Na hranici mezi vlastním kapitálem a pevným příjmem spočívá událost strategií. Tento druh strategie funguje dobře v obdobích ekonomické síly, kdy je firemní aktivita vysoká. S pomocí strategie založené na událostech zajišťovací fondy kupují dluhy společností, které jsou ve finanční tísni nebo již podaly návrh na bankrot. Manažeři se často zaměřují na vyšší dluh, který bude s největší pravděpodobností splacen na stejné úrovni nebo s nejmenší srážkou v jakémkoli plánu reorganizace.

Pokud společnost dosud nepodala návrh na bankrot, může manažer prodat krátký kapitál, sázet na to, že akcie klesnou, buď když podá návrh, nebo když vyjednaná výměna akcií za dluhy předejde bankrotu. Pokud je společnost již v úpadku, může lepší zajištění představovat nižší třída dluhů s nárokem na nižší zotavení po reorganizaci.

Investoři do fondů řízených událostmi musí být schopni nést určité riziko a být také trpěliví. Firemní reorganizace nemusí vždy probíhat tak, jak manažeři plánují, a v některých případech se to může odehrávat měsíce nebo dokonce roky, během nichž se může zhoršená činnost společnosti zhoršit. Změna podmínek na finančním trhu může také ovlivnit výsledek – v dobrém i v horším.

Kredit

Arbitráž kapitálové struktury, podobně jako obchody založené na událostech, je rovněž základem většiny úvěrových strategií zajišťovacích fondů. Manažeři hledají relativní hodnotu mezi nadřízenými a podřízenými cennými papíry stejného podnikového emitenta. Obchodují také s cennými papíry stejné úvěrové kvality od různých emitentů společností nebo různých tranší v komplexním kapitálu strukturovaných dluhových nástrojů, jako jsou cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS) nebo zajištěné úvěrové závazky (CLO). Úvěrové zajišťovací fondy se zaměřují spíše na úvěry než na úrokové sazby. Mnoho manažerů skutečně prodává futures s krátkými úrokovými sazbami nebo dluhopisy státní pokladny, aby zajistili své vystavení úrokovým sazbám.

Úvěrové fondy mají tendenci prosperovat, když se úvěrové spready během období silného ekonomického růstu zužují. Mohou však utrpět ztráty, když ekonomika zpomalí a dojde k roztržení spready.

Arbitráž s pevným příjmem

Zajišťovací fondy, které se účastní arbitráže s pevným výnosem, zvyšují výnosy z bezrizikových státních dluhopisů, čímž eliminují úvěrové riziko. Nezapomeňte, že investoři, kteří používají arbitráž k nákupu aktiv nebo cenných papírů na jednom trhu, a poté je prodávají na jiném trhu. Jakýkoli zisk, který investoři dosáhnou, je výsledkem rozdílu v ceně mezi kupní a prodejní cenou.

Manažeři proto uzavírají sázky na to, jak se změní tvar výnosové křivky. Například pokud očekávají růst dlouhých sazeb ve srovnání s krátkými sazbami, budou prodávat krátkodobé dluhopisy nebo futures na dluhopisy a kupují krátkodobé cenné papíry nebo úrokové futures.

Tyto fondy obvykle používají vysokou páku k posílení toho, co by jinak bylo skromné ​​výnosy. Podle definice pákový efekt zvyšuje riziko ztráty, když se manažer mýlí.

Globální makro

Některé zajišťovací fondy analyzují, jak makroekonomické trendy ovlivní úrokové sazby, měny, komodity nebo akcie po celém světě, a zaujmou dlouhé nebo krátké pozice v jakékoli třídě aktiv, která je na jejich pohledy nejcitlivější. Ačkoli globální makrofondy mohou obchodovat téměř s čímkoli, manažeři obvykle upřednostňují vysoce likvidní nástroje, jako jsou futures a měnové forwardy.

Makrofondy ne vždy zajišťují, ale manažeři často berou velké směrové sázky – některé nikdy nevypadnou. Výsledkem je, že výnosy patří k nejvíce volatilním ze všech strategií zajišťovacích fondů.

Krátké

Konečnými směrovými obchodníky jsou pouze hedgeové fondy s krátkým výnosem – profesionální pesimisté, kteří věnují svou energii hledání nadhodnocených akcií. Prohledávají poznámky pod čarou k finančním výkazům a mluví s dodavateli nebo konkurencí, aby odhalili jakékoli známky problémů, které by investoři mohli ignorovat. Manažeři zajišťovacích fondů občas zaznamenají homerun, když odhalí účetní podvody nebo jiné zneužití.

Fondy s krátkým výnosem mohou poskytnout zajištění portfolia proti medvědímu trhu, ale nejsou pro slabé povahy. Manažeři čelí trvalému znevýhodnění: Musí překonat dlouhodobou tendenci vzhůru na akciovém trhu.

Kvantitativní

Kvantitativní strategie zajišťovacích fondů se při přijímání investičních rozhodnutí zaměřují na kvantitativní analýzu (QA). QA je technika, která se snaží porozumět vzorům pomocí matematického a statistického modelování, měření a výzkumu založeného na velkých souborech dat. Kvantitativní zajišťovací fondy často využívají technologii k prolomení čísel a automatickému rozhodování o obchodování na základě matematických modelů nebo technik strojového učení. Tyto prostředky lze považovat za „černé skříňky“, protože vnitřní fungování je nejasné a chráněné. Příkladem kvantitativních zajišťovacích fondů by byly firmy s vysokofrekvenčním obchodováním (HFT), které obchodují s penězi investorů.

Závěr

Investoři by měli provést rozsáhlou hloubkovou kontrolu, než přidělí peníze jakémukoli zajišťovacímu fondu. Pochopení strategií, které fond používá, a také jeho rizikového profilu, je zásadním prvním krokem.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: