Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Jak ocenit firmu pomocí současné hodnoty volných peněžních toků (FCF)?

Investiční rozhodnutí lze učinit na základě jednoduché analýzy, jako je nalezení společnosti, která se vám líbí, s produktem, o kterém si myslíte, že bude žádaný. Rozhodnutí nemusí být založeno na prohledávání finančních výkazů, ale důvod pro výběr tohoto typu společnosti před jinou je stále dobrý. Vaše základní předpověď je, že společnost bude i nadále vyrábět a prodávat produkty s vysokou poptávkou, a tak bude mít peněžní tok zpět do podnikání. Druhou – a velmi důležitou – částí rovnice je to, že vedení společnosti ví, kde tyto peníze utratit, aby pokračovalo v provozu. Třetím předpokladem je, že všechny tyto potenciální budoucí peněžní toky mají dnes větší hodnotu než aktuální cena akcie.

Abychom do této myšlenky umístili čísla, mohli bychom se podívat na tyto potenciální peněžní toky z operací a na základě jejich současné hodnoty zjistit, jaké jsou jejich hodnoty. Aby bylo možné určit hodnotu firmy, musí investor určit současnou hodnotu provozních volných peněžních toků. Samozřejmě musíme najít peněžní toky, než je můžeme diskontovat na současnou hodnotu.

Výnos volných peněžních toků: základní ukazatel

Bezplatné peněžní toky

Co jsou to peněžní toky zdarma? Volné peněžní toky se vztahují na hotovost, kterou společnost generuje po odtoku hotovosti. Pomáhá podporovat operace společnosti a udržovat její aktiva. Volný peněžní tok měří ziskovost. Zahrnuje výdaje na aktiva, ale nezahrnuje nepeněžní výdaje ve výkazu zisku a ztráty.

Tento údaj je k dispozici všem investorům, kteří jej mohou použít k určení celkového zdravotního a finančního blahobytu společnosti. Může ji také použít budoucí akcionář nebo potenciální věřitel, aby zjistil, jak by společnost byla schopna vyplácet dividendy nebo splácet dluh a úroky.

Provozování volného peněžního toku

Provozní volný peněžní tok (OFCF) je hotovost generovaná operacemi, která se přiřazuje všem poskytovatelům kapitálu v kapitálové struktuře firmy. Patří sem poskytovatelé dluhů i vlastní kapitál.

Výpočet OFCF se provádí tak, že se vezmou výnosy před úroky a daněmi (EBIT) a upraví se daňová sazba, poté se přidají odpisy a odejdou kapitálové výdaje, minus změna pracovního kapitálu a minus změny ostatních aktiv. Zde je skutečný vzorec:

.

ÓFCF=EBT×(1T)+DCAPEXD×wCD×Akde:EBT=zisk před úroky a daněmiT=Sazba daněD=amortizacewC=pracovní kapitálA=jakýkoli jiný majetek begin aligned & OFCF = EBIT times (1 – T) + D- CAPEX – D times wc – D times a \ & textbf where: \ & EBIT = text zisk před úroky a daněmi \ & T = text daňová sazba \ & D = text odpisy \ & wc = text provozní kapitál \ & a = text jakákoli jiná aktiva \ end zarovnáno

.ÓFCF=EBT×(1T)+DCAPEXD×wCD×Akde:EBT=zisk před úroky a daněmiT=Sazba daněD=amortizacewC=pracovní kapitálA=jakýkoli jiný majetek..

Toto se také označuje jako volný peněžní tok do firmy a počítá se tak, aby odráželo celkovou schopnost společnosti vytvářet peníze před odečtením úrokových nákladů souvisejících s dluhy a nepeněžních položek. Jakmile vypočítáme toto číslo, můžeme vypočítat další potřebné metriky, například rychlost růstu.

Výpočet rychlosti růstu

Míra růstu může být obtížně předvídatelná a může mít drastický vliv na výslednou hodnotu firmy. Jedním ze způsobů, jak to vypočítat, je vynásobit návratnost investovaného kapitálu (ROIC) mírou retence. Míra zadržení je procento výdělků, které jsou drženy ve společnosti a nejsou vypláceny jako dividendy. Toto je základní vzorec:

.

G=RR×RÓCkde:RR=průměrná míra retence nebo (1 – poměr výplat)RÓC=EBT(1daň)÷celkový kapitál begin aligned & g = RR times ROIC \ & textbf where: \ & RR = text průměrná míra retence, nebo (1 – výplatní poměr) \ & ROIC = EBIT (1 – text tax) div text total capital \ end aligned

.G=RR×RÓCkde:RR=průměrná míra retence nebo (1 – poměr výplat)RÓC=EBT(1daň)÷celkový kapitál..

Ocenění

Metoda ocenění je založena na provozních peněžních tocích, které přicházejí po odečtení kapitálových výdajů, což jsou náklady na udržení základny aktiv. Tento peněžní tok se provádí před výplatou úroků držitelům dluhů, aby se ocenila celková firma. Rostoucí hodnotu pro držitele akcií by například poskytl pouze faktoring do vlastního kapitálu. Diskontování jakéhokoli toku peněžních toků vyžaduje diskontní sazbu, v tomto případě se jedná o náklady na financování projektů ve firmě. Pro tuto diskontní sazbu se používá vážený průměr nákladů na kapitál (WACC). Provozní volné peněžní toky jsou poté diskontovány při této ceně kapitálové sazby pomocí tří potenciálních scénářů růstu – žádný růst, stálý růst a změna rychlosti růstu.

Žádný růst

Chcete-li zjistit hodnotu firmy, diskontujte OFCF podle WACC. Tím se sníží diskont peněžních toků, u nichž se očekává, že budou pokračovat tak dlouho, dokud bude existovat rozumný model předpovědi.

.

Pevná hodnota=ÓFCFt÷(1+ŽACC)tkde:ÓFCF=provozní volné peněžní toky v období tŽACC=vážený průměr nákladů na kapitál begin aligned & text pevná hodnota = OFCF_t div (1 + WACC) ^ t \ & textbf kde: \ & OFCF = text provozní volné peněžní toky v období t \ & WACC = text vážená průměrná cena kapitálu \ end zarovnáno

.Pevná hodnota=ÓFCFt.÷(1+ŽACC)tkde:ÓFCF=provozní volné peněžní toky v období tŽACC=vážený průměr nákladů na kapitál..

Neustálý růst

Ve vyspělejší společnosti může být vhodnější do výpočtu zahrnout konstantní tempo růstu. Chcete-li vypočítat hodnotu, vezměte OFCF následujícího období a diskontujte jej na WACC minus dlouhodobá konstantní rychlost růstu OFCF.

.

Hodnota firmy=ÓFCF1÷(kG)kde:ÓFCF1=provozování volného peněžního tokuk=diskontní sazba, v tomto případě WACCG=očekávané tempo růstu v OFCF begin aligned & text Hodnota firmy = OFCF_1 div (k – g) \ & textbf kde: \ & OFCF_1 = text provozní volný peněžní tok \ & k = text diskontní sazba, v tomto případě WACC \ & g = text očekávaná míra růstu v OFCF \ end zarovnáno

.Hodnota firmy=ÓFCF1.÷(kG)kde:ÓFCF1.=provozování volného peněžního tokuk=diskontní sazba, v tomto případě WACCG=očekávané tempo růstu v OFCF..

Několik období růstu

Za předpokladu, že se firma dočká více než jedné fáze růstu, je výpočet kombinací každé z těchto fází. Při použití modelu růstu nadpřirozené dividendy pro výpočet musí analytik předpovědět růst vyšší než normální a očekávané trvání takové aktivity. Po tomto vysokém růstu by se dalo očekávat, že se firma vrátí do normálního stabilního růstu na věčnost. Chcete-li vidět výsledné výpočty, předpokládejme, že společnost provozuje volné peněžní toky ve výši 200 milionů USD, u nichž se očekává růst o 12% po dobu čtyř let. Po čtyřech letech se vrátí k normální rychlosti růstu 5%. Budeme předpokládat, že vážená průměrná cena kapitálu je 10%.

Multi-růstová období provozování volného peněžního toku (v milionech)

Doba OFCF Výpočet Množství Současná hodnota
1 OFCF1 200 $ x 1,121 224,00 $ 203,64 $
2 OFCF 2 200 $ x 1,122 250,88 $ 207,34 $
3 OFCF 3 200 $ x 1,123 280,99 $ 211,11 USD
4 OFCF 4 200 $ x 1,124 314,70 $ 214,95 $
5 OFCF 5 314,7 $ x 1,05 330,44 $
330,44 $ / (0,10 – 0,05) 6 608,78 $
6 608,78 $ / 1,105 4 103,05 $
NPV 4 940,09 $

Stůl 1: Obě fáze OFCF vycházejí z vysokého tempa růstu (12%) po dobu čtyř let, po kterém následuje věčný konstantní 5% růst od pátého roku. Je diskontováno zpět na současnou hodnotu a souhrnně činil 5,35 miliardy dolarů.

Dvoustupňový model diskontní dividendy (DDM) i model FCFE umožňují dvě odlišné fáze růstu – počáteční konečné období, kdy je růst abnormální, následované stabilním růstovým obdobím, které bude trvat věčně. Za účelem stanovení dlouhodobě udržitelného tempa růstu by se obvykle předpokládalo, že tempo růstu se bude rovnat dlouhodobě předpokládanému růstu HDP. V každém případě je peněžní tok diskontován na aktuální částku v dolarech a sečten, aby se získala čistá současná hodnota.

Porovnání s aktuální cenou akcií společnosti může být platným způsobem stanovení vnitřní hodnoty společnosti. Připomeňme, že potřebujeme odečíst celkovou aktuální hodnotu dluhu firmy, abychom získali hodnotu vlastního kapitálu. Poté rozdělte hodnotu vlastního kapitálu na běžné akcie v oběhu a získejte hodnotu vlastního kapitálu na akcii. Tuto hodnotu lze potom porovnat s tím, za kolik se akcie na trhu prodávají, aby se zjistilo, zda jsou nadhodnocené nebo podhodnocené.

Závěr

Výpočty zabývající se hodnotou firmy budou vždy používat jedinečné metody založené na zkoumané firmě. Růstové společnosti mohou potřebovat metodu dvou období, pokud dojde k vyššímu růstu na několik let. Ve větší a zralejší společnosti můžete použít stabilnější techniku ​​růstu. Vždy záleží na stanovení hodnoty volných peněžních toků a jejich diskontování k dnešnímu dni.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: