Většina kurzů financí zastává evangelium analýzy diskontovaných peněžních toků (DCF) jako preferovanou metodiku oceňování všech aktiv generujících peněžní toky. Teoreticky (a při závěrečných zkouškách na vysoké škole) tato technika funguje skvěle. V praxi však může být obtížné použít DCF při hodnocení akcií. I když člověk věří v evangelium DCF, jsou užitečné další přístupy, které pomohou vytvořit ucelený obraz ocenění akcie.
Analýza DCF se snaží pomocí projekcí budoucích výnosů společnosti stanovit skutečnou aktuální hodnotu společnosti. Teorie DCF tvrdí, že hodnota všech aktiv vytvářejících peněžní toky – od dluhopisů s pevným výnosem až po akcie celé společnosti – je současnou hodnotou očekávaného toku peněžních toků při dané vhodné diskontní sazbě. DCF je v zásadě výpočet aktuální a budoucí dostupné hotovosti společnosti, označený jako volný peněžní tok, určený jako provozní zisk, odpisy a amortizace, minus kapitál a provozní náklady a daně. Tyto meziroční předpokládané částky jsou poté diskontovány pomocí vážených průměrných nákladů na kapitál společnosti, aby byl konečně získán odhad současné hodnoty budoucího růstu společnosti.
Vzorec je obvykle uveden přibližně takto:
.
.PPROTI=(1+k)1CF1..+(1+k)2CF2..+⋯+(k–G)(1+k)n–1CFn..kde:PPROTI=současná hodnotaCFi.=peněžní tok v ith dobaCFn.=peněžní tok v terminálním obdobík=diskontní sazbaG=předpokládané tempo růstu na dobu neurčitoun=počet období v oceňovacím modelu..
Pro oceňování akcií analytici nejčastěji používají nějakou formu volných peněžních toků pro peněžní toky oceňovacího modelu. FCF se obvykle počítá jako provozní peněžní tok snížený o kapitálové výdaje. Všimněte si, že PV musí být vyděleno aktuálním počtem akcií v oběhu, aby se dospělo k ocenění na akcii. Někdy analytici použijí upravený nezajištěný volný peněžní tok k výpočtu současné hodnoty peněžních toků všem zúčastněným stranám firmy. Poté odečtou aktuální hodnotu pohledávek vyšších než vlastní kapitál, aby vypočítali hodnotu DCF vlastního kapitálu a dospěli k hodnotě vlastního kapitálu.
Pravidlem pro investory je, že se má za to, že akcie mají dobrý potenciál, pokud je hodnota analýzy DCF vyšší než aktuální hodnota nebo cena akcií.
Modely DCF jsou výkonné (podrobnosti o jejich výhodách, ale mají nedostatky. V některých odvětvích fungují lépe než jiné.
Vzhledem k povaze výpočtu DCF je metoda extrémně citlivá na malé změny diskontní sazby a předpokladu rychlosti růstu. Předpokládejme například, že analytik promítá volný peněžní tok společnosti X takto:
V tomto případě, při standardní metodice DCF, 12% diskontní sazba a 4% terminální tempo růstu generuje ocenění na akcii ve výši 12,73 USD. Pokud změníte pouze diskontní sazbu na 10% a ponecháte všechny ostatní proměnné stejné, bude hodnota 16,21 USD. To je změna o 27% na základě změny diskontní sazby o 200 bazických bodů.
I když se člověk domnívá, že DCF je při hodnocení hodnoty kapitálové investice úplný a konečný, je velmi užitečné doplnit přístup o přístupy založené na více cílových cenách. Pokud se chystáte projektovat příjem a peněžní toky, je snadné použít doplňkové přístupy. Je důležité posoudit, které obchodní násobky (P / E, cena / peněžní tok atd.) Jsou použitelné na základě historie společnosti a jejího sektoru. Výběr cílového vícenásobného rozsahu je obtížný.
I když je to analogické s libovolným výběrem diskontní sazby, použití koncové hodnoty výdělku za dva roky a vhodného P / E násobku pro výpočet cílové ceny bude mít za následek mnohem méně předpokladů k „ohodnocení“ akcií než podle scénáře DCF. To zlepšuje spolehlivost závěru vzhledem k přístupu DCF. Protože víme, jaký je P / E společnosti nebo násobek ceny / peněžního toku po každém obchodě, máme spoustu historických dat, z nichž můžeme posoudit budoucí více možností. Naproti tomu diskontní sazba modelu DCF je vždy teoretická a ve skutečnosti nemáme při výpočtu žádné historické údaje, z nichž bychom mohli čerpat.
Popularita analýzy DCF se zvýšila, protože více analytiků se zaměřuje na peněžní tok společnosti jako na klíčový determinant v tom, zda je společnost schopna dělat věci pro zvýšení hodnoty akcií. je to jeden z mála nástrojů pro oceňování akcií, který může poskytnout skutečnou vnitřní hodnotu, proti které lze porovnat aktuální cenu akcií, na rozdíl od relativní hodnoty porovnávající jednu akci s jinými akciemi ve stejném sektoru nebo s celkovou výkonností trhu. Analytici trhu pozorují, že je těžké předstírat peněžní tok.
Zatímco většina investorů pravděpodobně souhlasí s tím, že hodnota akcie souvisí se současnou hodnotou budoucího toku volných peněžních toků, může být obtížné použít přístup DCF ve scénářích reálného světa. Jeho potenciální slabiny pocházejí ze skutečnosti, že existuje mnoho variant, které analytici mohou zvolit pro hodnoty volného peněžního toku a diskontní sazbu pro kapitál. S dokonce mírně odlišnými vstupy mohou být výsledkem velmi rozdílné hodnoty.
Analýza DCF je tedy možná nejlépe zvažována v rozsahu hodnot dosažených různými analytiky pomocí různých vstupů. Protože samotným zaměřením DCF analýzy je také dlouhodobý růst, není to vhodný nástroj pro hodnocení krátkodobého potenciálu zisku.
Kromě toho, jako investor, je rozumné vyhnout se přílišné závislosti na jedné metodě při posuzování hodnoty akcií. Doplnění přístupu DCF několika přístupy založenými na cílové ceně je užitečné při rozvíjení úplného porozumění hodnotě akcie.
Pamatovat si údaje
