Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Swapy úvěrového selhání: Úvod

Swapy úvěrového selhání: Úvod

Swapy úvěrového selhání (CDS) jsou nejrozšířenějším typem úvěrového derivátu a silnou silou na světových trzích. První smlouvu o CDS zavedla společnost JP Morgan v roce 1997 a do roku 2012, podle Barclays Plc, navzdory negativní reputaci po finanční krizi v roce 2008 činila hodnota trhu odhadem 24,8 bilionu USD.....

V březnu téhož roku čelilo Řecko největšímu vládnímu selhání, jaké kdy mezinárodní trhy zažily, což mělo za následek očekávanou výplatu CDS držitelům přibližně 2,5 miliardy USD..Zde fungují swapy úvěrového selhání a jak z nich mohou investoři těžit.

Jak fungují swapy úvěrového selhání (CDS)

Smlouva o CDS zahrnuje převod úvěrového rizika obecních dluhopisů, dluhopisů na rozvíjejících se trzích, cenných papírů krytých hypotékou (MBS) nebo podnikového dluhu mezi dvěma stranami. Je to podobné jako pojištění, protože poskytuje kupujícímu smlouvy, který často vlastní podkladový úvěr, ochranu před selháním, snížením ratingu nebo jinou negativní „úvěrovou událostí“.

Prodávající smlouvy přebírá úvěrové riziko, které si kupující nepřeje vyměnit za poplatek za pravidelnou ochranu podobný pojistnému, a je povinen zaplatit pouze v případě, že dojde k negativní úvěrové události. Je důležité si uvědomit, že smlouva o CDS není ve skutečnosti vázána na dluhopis, ale odkazuje na něj. Z tohoto důvodu se dluhopis podílející se na transakci nazývá „referenční povinnost“. Smlouva může odkazovat na jeden nebo více kreditů.

Jak bylo uvedeno výše, kupující CDS získá ochranu nebo získá zisk v závislosti na účelu transakce, když má referenční subjekt (emitent) negativní kreditní událost. Pokud k takové události dojde, strana, která prodala zajištění úvěrového rizika a která převzala úvěrové riziko, musí dodat hodnotu jistiny a úroků, které by referenční dluhopis zaplatil kupujícímu ochrany.

Vzhledem k tomu, že referenční dluhopisy mají stále určitou sníženou zbytkovou hodnotu, musí kupující ochrany zaslat buď aktuální peněžní hodnotu referenčních dluhopisů, nebo skutečné dluhopisy prodejci ochrany, v závislosti na podmínkách dohodnutých při zahájení smlouvy. Pokud nedojde k žádné kreditní události, obdrží prodejce ochrany od kupujícího pravidelný poplatek a zisky, pokud dluh referenčního subjektu zůstane po celou dobu platnosti smlouvy dobrý a nedojde k žádné výplatě. Pokud však dojde ke kreditní události, prodávající smlouvy nese riziko velkých ztrát.

Swapy úvěrového selhání (CDS)

Zajištění a spekulace

CDS má dvě hlavní použití, přičemž první je, že jej lze použít jako zajištění nebo pojistku proti selhání dluhopisu nebo půjčky. Jednotlivec nebo společnost, která je vystavena velkému úvěrovému riziku, může část tohoto rizika přesunout zakoupením ochrany ve smlouvě CDS. To může být výhodnější než přímý prodej cenného papíru, pokud chce investor snížit expozici a ne ji eliminovat, vyhnout se daňovému zásahu nebo jen po určitou dobu expozici eliminovat.

Druhé použití je professional spekulanty k „uzavírání sázek“ ohledně úvěrové kvality konkrétní referenční entity. S hodnotou trhu CDS větší než dluhopisy a půjčky, na které odkazuje smlouva, je zřejmé, že spekulace se staly nejběžnější funkcí smlouvy CDS. CDS poskytuje velmi efektivní způsob, jak pohlížet na úvěr referenční entity.

Investor s pozitivním pohledem na úvěrovou kvalitu společnosti může prodat ochranu a vybírat platby, které s ní souvisejí, spíše než utrácet spoustu peněz za načtení dluhopisů společnosti. Investor s negativním pohledem na úvěr společnosti si může koupit ochranu za relativně malý pravidelný poplatek a získat velkou výplatu, pokud společnost nesplácí své dluhopisy nebo má jinou úvěrovou událost. CDS může také sloužit jako způsob přístupu k expozicím splatnosti, které by jinak nebyly k dispozici, přístupu k úvěrovému riziku, když je omezena nabídka dluhopisů, nebo k investování do zahraničních úvěrů bez měnového rizika.

Investor může ve skutečnosti replikovat expozici dluhopisu nebo portfolia dluhopisů pomocí CDS. To může být velmi užitečné v situaci, kdy je na otevřeném trhu obtížné získat jeden nebo několik dluhopisů. Pomocí portfolia kontraktů CDS může investor vytvořit syntetické portfolio dluhopisů se stejnou úvěrovou expozicí a výplatami.

Obchodování

Smlouvy CDS se pravidelně obchodují, přičemž hodnota smlouvy kolísá na základě rostoucí nebo klesající pravděpodobnosti, že referenční entita bude mít kreditní událost. Zvýšená pravděpodobnost takové události by učinila smlouvu cennější pro kupujícího ochrany a bezcennou pro prodejce. Pokud se pravděpodobnost kreditní události sníží, nastane opak.

Obchodník na trhu by mohl spekulovat, že úvěrová kvalita referenčního subjektu se někdy v budoucnu zhorší a nakoupí ochranu na velmi krátkou dobu v naději, že z transakce bude mít prospěch. Trader může ukončit smlouvu prodejem svého podílu jiné straně, započtením smlouvy uzavřením jiné smlouvy na druhé straně s jinou stranou nebo započtením podmínek s původní protistranou.

Vzhledem k tomu, že CDS jsou obchodovány přes přepážku (OTC), zahrnují složité znalosti trhu a podkladového aktiva a jsou oceňovány pomocí průmyslových počítačových programů, jsou vhodnější spíše professional institucionální než pro retailové investory.

Tržní rizika

Trh s CDS je OTC a neregulovaný a se smlouvami se často obchoduje natolik, že je těžké vědět, kdo stojí na každém konci transakce. Existuje možnost, že kupující rizika nemusí mít finanční sílu, aby se řídil ustanoveními smlouvy, což ztěžuje oceňování smluv.

K nejistotě přispívá pákový efekt, který je součástí mnoha transakcí CDS, a možnost, že by rozsáhlý pokles trhu mohl způsobit masivní výchozí hodnoty a zpochybnit schopnost kupujících rizik platit své závazky.

Závěr

Navzdory těmto obavám se swapy úvěrového selhání ukázaly jako užitečný nástroj pro správu portfolia a spekulace a pravděpodobně zůstanou důležitou a kritickou součástí finančních trhů.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web