Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Řízení rizik ve financích

AkciePrůvodce.cz > Investování  > Portfolio management  > Řízení rizik ve financích

Řízení rizik ve financích

Ve finančním světě je řízení rizik proces identifikace, analýzy a přijetí nebo zmírnění nejistoty v investičních rozhodnutích. K řízení rizik v zásadě dochází, když investor nebo správce fondu analyzuje a pokouší se kvantifikovat potenciál ztrát v investici, například morální hazard, a poté podnikne příslušná opatření (nebo nečinnost) vzhledem k investičním cílům fondu a toleranci vůči riziku.

Co je řízení rizik?

Řízení rizik se vyskytuje všude v oblasti financí. Dochází k němu, když investor kupuje dluhopisy státní pokladny USA nad korporátními dluhopisy, když správce fondu zajišťuje svou měnovou expozici měnovými deriváty a když banka provede úvěrovou kontrolu u jednotlivce před vydáním osobní úvěrové linie. Burzovní makléři používají finanční nástroje, jako jsou opce a futures, a peněžní manažeři používají strategie, jako je diverzifikace portfolia, alokace aktiv a dimenzování pozic, aby zmírnili nebo efektivně řídili riziko.

Nedostatečné řízení rizik může mít závažné důsledky pro společnosti, jednotlivce a ekonomiku. Například zhroucení rizikových hypoték v roce 2007, které pomohlo nastartovat velkou recesi, vycházelo ze špatných rozhodnutí v oblasti řízení rizik, jako byli věřitelé, kteří poskytovali hypotéky osobám se špatným úvěrem; investiční společnosti, které tyto hypotéky koupily, zabalily a znovu prodaly; a fondy, které nadměrně investovaly do přebalených, ale stále rizikových cenných papírů zajištěných hypotékou (MBS).

  • Řízení rizik je proces identifikace, analýzy a přijetí nebo zmírnění nejistoty v investičních rozhodnutích.
  • Riziko je neoddělitelné od návratnosti ve světě investic.
  • K určení rizika existuje celá řada taktik; jedním z nejběžnějších je směrodatná odchylka, statistické měřítko rozptylu kolem centrální tendence.
  • Beta, známá také jako tržní riziko, je měřítkem volatility nebo systematického rizika jednotlivých akcií ve srovnání s celým trhem.
  • Alfa je míra nadměrného výnosu; peněžní manažeři, kteří používají aktivní strategie, aby porazili trh, podléhají riziku alfa.

Jak funguje řízení rizik

Máme sklon myslet na „riziko“ převážně negativně. Ve světě investic je však riziko nezbytné a neoddělitelné od žádoucího výkonu.

Běžnou definicí investičního rizika je a odchylka od očekávaného výsledku. Tuto odchylku můžeme vyjádřit absolutně nebo relativně k něčemu jinému, jako je tržní měřítko.

I když tato odchylka může být pozitivní nebo negativní, investiční profesionálové obecně přijímají myšlenku, že taková odchylka znamená určitou míru zamýšleného výsledku pro vaše investice. K dosažení vyšších výnosů tedy člověk očekává, že přijme větší riziko. Je také obecně přijímanou myšlenkou, že zvýšené riziko přichází ve formě zvýšené volatility. Zatímco investiční profesionálové neustále hledají a občas najdou způsoby, jak tuto volatilitu snížit, neexistuje mezi nimi jasná shoda o tom, jak je to nejlepší udělat.

Kolik volatility by měl investor akceptovat, závisí zcela na toleranci jednotlivého investora vůči riziku, nebo v případě investičního profesionála, jakou toleranci jeho investiční cíle umožňují. Jednou z nejčastěji používaných metrik absolutního rizika je směrodatná odchylka, statistické měřítko rozptylu kolem centrální tendence. Podíváte se na průměrný výnos investice a poté zjistíte její průměrnou směrodatnou odchylku za stejné časové období. Normální distribuce (známá křivka ve tvaru zvonu) diktují, že očekávaný výnos investice bude pravděpodobně jedna standardní odchylka od průměrných 67% času a dvě standardní odchylky od průměrné odchylky 95% času. To pomáhá investorům numericky vyhodnotit riziko. Pokud věří, že mohou tolerovat riziko, finančně i emocionálně, investují.

Například během 15letého období od 1. srpna 1992 do 31. července 2007 činil průměrný celkový roční výnos S&P 500 10,7%. Toto číslo odhaluje, co se stalo za celé období, ale neříká, co se stalo po cestě. Průměrná směrodatná odchylka S&P 500 za stejné období byla 13,5%. To je rozdíl mezi průměrným výnosem a skutečným výnosem ve většině daných bodů během 15letého období.

Při aplikaci modelu zvonové křivky by měl jakýkoli daný výsledek spadat do jedné standardní odchylky průměru asi 67% času a do dvou standardních odchylek asi 95% času. Investor S&P 500 by tedy mohl očekávat, že výnos v kterémkoli daném bodě během tohoto období bude 10,7% plus nebo minus standardní odchylka 13,5% asi 67% času; může také předpokládat 27% (dvě standardní odchylky) zvýšení nebo snížení 95% času. Pokud si ztrátu může dovolit, investuje.

Řízení rizik a psychologie

I když tyto informace mohou být užitečné, plně neřeší obavy investorů o riziko. Pole behaviorálních financí přispělo důležitým prvkem k rovnici rizik a prokázalo asymetrii mezi tím, jak lidé vidí zisky a ztráty. V jazyce teorie vyhlídek, oblasti behaviorálního financování, kterou v roce 1979 zavedli Amos Tversky a Daniel Kahneman, vykazují investoři averze ke ztrátě. Tversky a Kahneman dokumentovali, že investoři kladou zhruba dvakrát větší váhu na bolest spojenou se ztrátou než na dobrý pocit spojený se ziskem.

To, co investoři opravdu chtějí vědět, často není jen to, jak moc se aktivum odchyluje od očekávaného výsledku, ale jak špatné věci vypadají dolů na levém konci distribuční křivky. Value at risk (VAR) se pokouší poskytnout odpověď na tuto otázku. Myšlenkou VAR je kvantifikovat, jak velká by mohla být ztráta na investici při dané úrovni důvěry během definovaného období. Například následující prohlášení by bylo příkladem VAR: „S přibližně 95% úrovní důvěry, nejvíce, co pro tuto investici ve výši 1 000 USD ve dvouletém časovém horizontu ztratíte, je 200 USD.“ Úroveň spolehlivosti je prohlášení o pravděpodobnosti založené na statistických charakteristikách investice a tvaru její distribuční křivky.

Samozřejmě ani opatření jako VAR nezaručuje, že 5% času bude mnohem horších. Velkolepé debakly, jako je ten, který zasáhl hedgeový fond Long-Term Capital Management v roce 1998, nám připomínají, že mohou nastat takzvané „mimořádné události“. V případě LTCM byla mimořádnou událostí selhání ruské vlády v oblasti nesplacených státních dluhových závazků, což byla událost, která hrozila bankrotem zajišťovacího fondu, který měl vysoce zadlužené pozice v hodnotě přes 1 bilion $; kdyby se dostal dolů, mohl by zhroutit globální finanční systém. Vláda USA vytvořila úvěrový fond v hodnotě 3,65 miliard dolarů na krytí ztrát LTCM, což společnosti umožnilo přežít volatilitu trhu a řádnou likvidaci počátkem roku 2000.

Beta a pasivní řízení rizik

Dalším měřítkem rizika orientovaným na tendence v chování je čerpání, které odkazuje na jakékoli období, během kterého je výnos aktiva negativní ve srovnání s předchozí vysokou známkou. Při měření čerpání se pokoušíme řešit tři věci:

  • velikost každého záporného období (jak špatná)
  • doba trvání každého (jak dlouho)
  • frekvence (jak často)

Například kromě toho, že chceme vědět, zda podílový fond porazil S&P 500, chceme také vědět, jak to bylo poměrně riskantní. Jedním z opatření je beta (známé jako „tržní riziko“) založené na statistické vlastnosti kovariance. Beta větší než 1 naznačuje větší riziko než trh a naopak.

Beta nám pomáhá porozumět konceptům pasivního a aktivního rizika. Níže uvedený graf ukazuje časovou řadu výnosů (každý datový bod označený „+“) pro konkrétní portfolio R (p) versus tržní návratnost R (m). Výnosy jsou upraveny v hotovosti, takže bod, ve kterém se protínají osy x a y, je výnos v hotovosti. Kreslení čáry nejlépe vyhovující datovým bodům nám umožňuje kvantifikovat pasivní riziko (beta) a aktivní riziko (alfa).

Copyright © 2008 Investopedia.com.
Investopedia

Gradient čáry je její beta. Například gradient 1,0 naznačuje, že u každého zvýšení tržní návratnosti jednotky se návratnost portfolia také zvyšuje o jednu jednotku. Správce peněz využívající strategii pasivního řízení se může pokusit zvýšit výnos portfolia tím, že převezme větší tržní riziko (tj. Beta větší než 1), nebo alternativně snížit riziko portfolia (a návratnost) snížením beta portfolia pod 1.

Alfa a aktivní řízení rizik

Pokud by jediným ovlivňujícím faktorem byla úroveň tržního nebo systematického rizika, pak by se výnos portfolia vždy rovnal tržnímu výnosu upravenému podle beta. Samozřejmě tomu tak není: Výnosy se liší kvůli řadě faktorů nesouvisejících s tržním rizikem. Investiční manažeři, kteří sledují aktivní strategii, přebírají další rizika, aby dosáhli nadměrného výnosu nad výkonem trhu. Mezi aktivní strategie patří taktiky, které využívají výběr akcií, odvětví nebo zemí, základní analýza, dimenzování pozic a technická analýza.

Aktivní manažeři hledají alfa, měřítko nadměrného výnosu. V našem příkladu diagramu výše je alfa množství návratnosti portfolia nevysvětlené beta, představované jako vzdálenost mezi průsečíkem os x a y a průsečíkem osy y, které mohou být kladné nebo záporné. Při hledání překročení výnosů vystavují aktivní manažeři investorům alfa riziko, což je riziko, že se výsledek jejich sázek ukáže spíše negativním než pozitivním. Například si manažerka fondu může myslet, že energetický sektor překoná S&P 500 a zvýší váhu jejího portfolia v tomto sektoru. Pokud neočekávaný ekonomický vývoj způsobí prudký pokles energetických akcie, manažer pravděpodobně nedosáhne srovnávací hodnoty, což je příklad alfa rizika.

Náklady na riziko

Obecně platí, že čím více aktivního fondu a jeho správců prokáže schopnost generovat alfa, tím vyšší poplatky budou mít tendenci účtovat investorům za vystavení těmto strategiím s vyšším alfa. Za čistě pasivní prostředek, jako je indexový fond nebo fond obchodovaný na burze (ETF), můžete platit 15 až 20 bazických bodů v ročních poplatcích za správu, zatímco u vysoceoktanového zajišťovacího fondu využívajícího komplexní obchodní strategie zahrnující vysoké kapitálové závazky a transakce náklady, investor by musel zaplatit 200 bazických bodů ročních poplatků, plus vrátit 20% ze zisku manažerovi.

Rozdíl v cenách mezi pasivními a aktivními strategiemi (resp. Rizikem beta a rizikem alfa) povzbuzuje mnoho investorů, aby se pokusili tato rizika oddělit (např. Platit nižší poplatky za předpokládané riziko beta a soustředit své dražší expozice na konkrétně definované příležitosti alfa) . Toto je populárně známé jako přenosná alfa, myšlenka, že alfa složka celkového výnosu je oddělená od beta složky.

Správce fondu může například tvrdit, že má aktivní strategii rotace sektoru, aby porazil S&P 500, a jako důkaz prokazuje průměrné anualizované překonání indexu o 1,5%. Pro investora je to, že 1,5% nadměrného výnosu je hodnota manažera, alfa, a investor je ochoten za jeho získání zaplatit vyšší poplatky. Zbytek celkového výnosu, který si sám S&P 500 vydělal, pravděpodobně nemá nic společného s jedinečnými schopnostmi manažera. Přenosné alfa strategie využívají deriváty a další nástroje k upřesnění způsobu, jakým získávají a platí za alfa a beta složky jejich expozice.

Sečteno a podtrženo

Riziko je neoddělitelné od návratu. Každá investice zahrnuje určitý stupeň rizika, které je považováno za téměř nulové v případě US-směnek nebo za velmi vysoké u něčeho, jako jsou akcie rozvíjejících se trhů nebo nemovitosti na vysoce inflačních trzích. Riziko je kvantifikovatelné jak v absolutním, tak v relativním vyjádření. Solidní porozumění riziku v jeho různých formách může investorům pomoci lépe porozumět příležitostem, kompromisům a nákladům spojeným s různými investičními přístupy.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: