Kalendář

Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Jak může statistická arbitráž vést k velkým ziskům

AkciePrůvodce.cz > Obchodování  > Obchodní strategie  > Jak může statistická arbitráž vést k velkým ziskům

Jak může statistická arbitráž vést k velkým ziskům

Hypotéza efektivního trhu (EMH) uvádí, že finanční trhy jsou „informačně efektivní“ v tom, že ceny obchodovaných aktiv odrážejí všechny známé informace v daném okamžiku. Ale pokud je to pravda, tak proč se ceny každý den liší, a to navzdory novým zásadním informacím? Odpověď zahrnuje jeden aspekt, na který se u jednotlivých obchodníků běžně zapomíná: likvidita.

Mnoho velkých institucionálních obchodů po celý den nemá nic společného s informacemi a všeho, co souvisí s likviditou. Investoři, kteří se cítí přeexponovaní, budou agresivně zajišťovat nebo likvidovat pozice, což nakonec ovlivní cenu. Tito žadatelé o likviditu jsou často ochotni zaplatit cenu za opuštění svých pozic, což může vést k zisku professional poskytovatele likvidity. Zdá se, že tato schopnost profitovat z informací je v rozporu s hypotézou efektivního trhu, ale tvoří základ statistické arbitráže.

Statistická arbitráž má za cíl využít základního vztahu mezi cenou a likviditou tím, že bude těžit z vnímaného nesprávného stanovení ceny jednoho nebo více aktiv na základě očekávané hodnoty aktiv generovaných statistickým modelem.

Shrnutí

  • Statistická arbitráž investiční strategie, jejímž cílem je profitovat ze zmenšení mezery v cenách obchodování dvou nebo více cenných papírů.
  • Stat arb zahrnuje několik různých strategií, ale všechny se spoléhají na statistické nebo korelační zákonitosti mezi různými aktivy na trhu, který směřuje k efektivitě.
  • I když má ve svém názvu slovo „arbitráž“, může být stat arb vysoce riskantní a vést k obrovským a systémovým ztrátám, jako například při epickém kolapsu hedgeového fondu Extended Time period Capital Administration (LTCM).

Co je statistická arbitráž?

Statistická arbitráž neboli „stat arb“ vznikla v 80. letech minulého století z požadavků na zajištění vytvořených operacemi obchodního bloku Morgan Stanley v oblasti obchodování s akciemi. Morgan Stanley se dokázal vyhnout cenovým pokutám spojeným s velkými blokovými nákupy nákupem akcií namísto úzce korelovaných akcií jako zajištění proti jeho velkým pozicím. Pokud by například obchodní oddělení koupilo velký blok akcií společnosti Cocal Cola, zkrátilo by to úzce korelované akcie, jako je PepsiCo, aby se zajistilo proti jakýmkoli významným poklesům na trhu v krátkodobém horizontu. To účinně eliminovalo část tržního rizika, zatímco firma se snažila umístit akcie, které zakoupila, do blokové transakce.

Obchodníci brzy začali o těchto „párech“ uvažovat nikoli jako o izolovaném bloku, který má být proveden, a o jeho zajištění, nýbrž spíše jako o dvou stranách stejné obchodní strategie, kde by bylo možné vydělávat spíše než jen o zajišťovacím nástroji. Tyto párové obchody se nakonec vyvinuly v několik sofistikovanějších strategií zaměřených na využití statistických rozdílů v cenách cenných papírů v důsledku likvidity, volatility, rizika nebo jiných základních či technických faktorů. Nyní tyto strategie společně klasifikujeme jako statistickou arbitráž.

Druhy statistické arbitráže

Existuje mnoho typů statistické arbitráže vytvořené za účelem využití několika různých typů příležitostí. Zatímco některé typy byly vyřazeny stále efektivnějším trhem, existuje několik dalších příležitostí, které zaujaly jejich místo. Zde je jen několik primárních strategií stat arb.

Riziková arbitráž

Chance arbitrage je forma statistické arbitráže, která usiluje o zisk z fúzí. Investoři nakupují akcie v cíli a (pokud se jedná o transakci s akciemi) současně zkrátí akcie nabyvatele. Výsledkem je zisk realizovaný z rozdílu mezi výkupní cenou a tržní cenou.

Na rozdíl od tradiční statistické arbitráže zahrnuje arbitráž o riziku převzetí některých rizik. Největší riziko spočívá v tom, že fúze propadne a akcie cíle klesnou na úroveň před fúzí. Další riziko se týká časové hodnoty investovaných peněz. Fúze, které projdou dlouhou dobu, se mohou promítnout do ročních výnosů investorů.

Klíčem k úspěchu v arbitráži o riziko je stanovení pravděpodobnosti a včasnosti fúze a srovnání s cenovým rozdílem mezi cílovou akcií a nabídkou odkupu. Někteří arbitři s rizikem začali spekulovat také o cílech převzetí, což může vést k podstatně větším ziskům se stejně větším rizikem.

Volatilita arbitráž

Volatilita arbitráž je oblíbený typ statistické arbitráže, která se zaměřuje na využití rozdílů mezi implikovanou volatilitou opce a předpovědí budoucí realizované volatility v delta-neutrálním portfoliu. Rozhodčí volatility v podstatě spekulují spíše na volatilitu podkladového cenného papíru, než aby směrovali sázku na cenu cenného papíru.

Klíčem k této strategii je přesná předpověď budoucí volatility, která může bloudit z různých důvodů, včetně:

  • Patentové spory
  • Výsledky klinických hodnocení
  • Nejisté výdělky
  • Spekulace o fúzích a akvizicích

Jakmile arbitr volatility odhadne budoucí realizovanou volatilitu, může začít hledat možnosti, kde implikovaná volatilita je buď výrazně nižší, nebo vyšší než předpokládaná realizovaná volatilita podkladového cenného papíru. Pokud je implikovaná volatilita nižší, může obchodník koupit opci a zajistit se základním cenným papírem, aby vytvořil delta-neutrální portfolio. Podobně, pokud je implikovaná volatilita vyšší, může obchodník prodat opci a zajistit se základním cenným papírem, aby vytvořil delta-neutrální portfolio.

Obchodník poté realizuje zisk z obchodu, když se realizovaná volatilita podkladového cenného papíru přiblíží jeho prognóze, než je prognóza trhu (nebo implikovaná volatilita). Zisk je realizován z obchodu prostřednictvím nepřetržitého zajišťování, které je nutné k udržení neutrální hodnoty portfolia.

Neuronové sítě

Neuronové sítě jsou v aréně statistické arbitráže stále populárnější díky své schopnosti najít složité matematické vztahy, které se lidskému oku zdají neviditelné. Tyto sítě jsou matematické nebo výpočetní modely založené na biologických neuronových sítích. Skládají se ze skupiny propojených umělých neuronů, které zpracovávají informace pomocí konekcionistického přístupu k výpočtu – to znamená, že mění svou strukturu na základě vnějších nebo vnitřních informací, které procházejí sítí během fáze učení.

Neuronové sítě jsou v zásadě nelineární statistické datové modely, které se používají k modelování složitých vztahů mezi vstupy a výstupy za účelem nalezení vzorců v datech. Je zřejmé, že jakýkoli product pohybu cen cenných papírů lze využít k zisku.

Vysokofrekvenční obchodování

Vysokofrekvenční obchodování (HFT) je relativně nový vývoj, jehož cílem je využít schopnosti počítačů rychle provádět transakce. Výdaje v obchodním sektoru v průběhu enable významně vzrostly a v důsledku toho existuje mnoho programů schopných realizovat tisíce obchodů za sekundu. Nyní, když je většina statistických arbitrážních příležitostí omezena kvůli konkurenci, je schopnost rychle provádět obchody jediným způsobem, jak škálovat zisky. Klíčem k budoucím ziskům pro arbitry jsou stále složitější neuronové sítě a statistické modely v kombinaci s počítači schopnými rychlejším snižováním počtu a realizací obchodů.

Jak statistická arbitráž ovlivňuje trhy

Statistická arbitráž začala hrát zásadní roli při zajišťování velké části každodenní likvidity na trzích. Zpočátku to pomohlo umožnit velkým blokovým obchodníkům umisťovat své obchody, aniž by to významně ovlivnilo tržní ceny, a zároveň snížit volatilitu v otázkách, jako jsou americké depozitní certifikáty (ADR), jejich těsnější korelací s mateřskými akciemi. Strategie stat arb, které se stávají stále více používanými a automatizovanými, mají tendenci tlačit na trh směrem k vyšší efektivitě – jak se objevují arbitrážní příležitosti mezi aktivy, jsou pomocí těchto strategií rychle eliminovány. Ve výsledku může stat arb vést k likvidnějšímu a stabilnějšímu trhu.

Statistická arbitráž však selhala a způsobila také některé velké problémy. Kolaps dlouhodobé správy kapitálu (LTCM) v roce 1998 téměř opustil trh v troskách. Aby bylo možné z těchto malých cenových odchylek profitovat, je nutné využít výraznou páku. Protože jsou tyto obchody navíc automatizované, jsou zde zabudována bezpečnostní opatření. V případě LTCM to znamenalo, že by došlo k likvidaci při pohybu dolů problém byl v tom, že likvidační příkazy LTCM vyvolaly pouze více prodejních příkazů v hrozné smyčce, která by nakonec skončila vládním zásahem. Nezapomeňte, že většina propadů akciových trhů vyplývá z problémů s likviditou a pákovým efektem – samotná aréna, ve které působí statističtí arbitři. Algoritmy Stat arb byly také částečně obviňovány z „flash crashů“, které trh začal zažívat v posledním desetiletí. Bleskový krach je událost na trzích elektronických cenných papírů, kde rychlý výprodej cenných papírů vede k smyčce negativní zpětné vazby, která může během několika minut způsobit dramatický pokles cen.

Sečteno a podtrženo

Statistická arbitráž je jednou z nejvlivnějších obchodních strategií, jaké byly kdy vytvořeny, přestože od 90. allow mírně poklesla v popularitě. Dnes se většina statistických arbitráží provádí prostřednictvím vysokofrekvenčního obchodování pomocí kombinace neuronových sítí a statistických modelů. Tyto strategie nejen poskytují likviditu, ale byly také do značné míry zodpovědné za některé z největších propadů, jaké jsme v minulosti ve firmách jako LTCM zaznamenali. Dokud budou problémy s likviditou a pákovým efektem kombinovány, je pravděpodobné, že tato strategie bude i nadále prosazovat strategii, kterou stojí za uznání i professional běžného investora.

0/5 (0 Reviews)
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: