Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Definice imunizace

Co je imunizace?

Imunizace, známá také jako imunizace na více období, je strategie ke zmírnění rizika, která odpovídá trvání aktiv a pasiv a minimalizuje dopad úrokových sazeb na čisté jmění v průběhu času. Například velké banky musí chránit své současné čisté jmění, zatímco penzijní fondy mají po několika letech povinnost platby. Tyto instituce se obávají o ochranu budoucí hodnoty svých portfolií a musí se vypořádat s nejistými budoucími úrokovými sazbami.

Stále více jsou imunizovány dlouhodobé osobní investice, jako jsou důchodové účty, kde budoucí závazky jsou spojeny s dobou trvání portfolia s pevným výnosem.

Jak funguje imunizace

Imunizace pomáhá velkým firmám a institucím chránit jejich portfolia před vystavením fluktuacím úrokových sazeb. Pomocí perfektní imunizační strategie mohou firmy téměř zaručit, že pohyby úrokových sazeb nebudou mít prakticky žádný dopad na hodnotu jejich portfolií.

Imunizace je považována za „kvaziaktivní“ strategii zmírňování rizik, protože má vlastnosti aktivní i pasivní strategie. Podle definice čistá imunizace znamená, že portfolio je investováno s definovaným výnosem po určitou dobu bez ohledu na vnější vlivy, jako jsou změny úrokových sazeb.

Náklady příležitosti použití imunizační strategie potenciálně vzdávají vzestupného potenciálu aktivní strategie pro ujištění, že portfolio dosáhne zamýšleného požadovaného výnosu. Stejně jako ve strategii buy-and-hold jsou koncepčně nejvhodnějšími nástroji pro tuto strategii vysoce kvalitní dluhopisy se vzdálenými možnostmi selhání. Nejčistší formou imunizace by ve skutečnosti bylo investovat do dluhopisu s nulovým kupónem a porovnat splatnost dluhopisu s datem, ke kterému se očekává, že bude potřeba peněžní tok. Tím se eliminuje jakákoli variabilita návratnosti, kladná nebo záporná, spojená s reinvesticí peněžních toků.

Stejně jako vakcína imunizuje tělo proti infekci, imunizace ponechává portfolio zabezpečené proti výkyvům úrokových sazeb.

Při imunizaci se běžně používá doba trvání nebo průměrná životnost dluhopisu (což je také jeho cenová citlivost na změny úrokových sazeb). Je to mnohem přesnější prediktivní měřítko volatility dluhopisu než jeho splatnost. Tato strategie se v institucionálním investičním prostředí běžně používá v pojišťovnách, penzijních fondech a bankách ke sladění časového horizontu jejich budoucích závazků se strukturovanými peněžními toky. Je to jedna z nejzdravějších strategií a jednotlivci ji mohou úspěšně použít. Například stejně jako by penzijní fond používal imunizaci k plánování peněžních toků po odchodu do důchodu, mohl by 10 samý jednotlivec vytvořit vlastní portfolio professional svůj vlastní důchodový plán.

Imunizace může být dosažena párováním peněžních toků, párováním trvání, párováním konvexnosti a obchodováním vpřed, futures a opcemi na dluhopisy. Podobné strategie lze použít k imunizaci dalších finančních rizik, jako je kurzové riziko. Investoři a správci portfolia často používají zajišťovací techniky ke snížení konkrétních rizik. Zajišťovací strategie jsou obvykle nedokonalé, ale pokud je zavedena dokonalá zajišťovací strategie, je to technicky imunizační strategie.

Shrnutí

  • Imunizace je strategie pro zmírnění rizika, která odpovídá trvání aktiv a pasiv, takže hodnoty portfolia jsou chráněny před změnami úrokových sazeb.
  • Imunizace může být dosažena párováním peněžních toků, párováním trvání, párováním konvexnosti a obchodováním vpřed, futures a opcemi na dluhopisy.
  • Nevýhodou imunizace portfolia je předcházení nákladům na příležitost, pokud by se hodnota aktiv zvýšila, zatímco pasiva také nevzrostla stejným způsobem.

Skutečné příklady imunizace

Porovnávání peněžních toků

Předpokládejme, že investor musí zaplatit závazek 10 000 $ za pět let. Chcete-li imunizovat proti tomuto definitivnímu odlivu hotovosti, může si trader koupit cenný papír, který zaručuje příliv 10 000 USD za pět let. Vhodný by byl pětiletý dluhopis s nulovým kupónem s odkupní hodnotou 10 000 USD. Zakoupením tohoto dluhopisu trader odpovídá očekávanému přílivu a odlivu hotovosti a jakákoli změna úrokových sazeb by neměla vliv na jeho schopnost splácet závazek za pět allow.

Shoda trvání

Chcete-li imunizovat portfolio dluhopisů pomocí metody durace, musí trader porovnat duraci portfolia s daným časovým horizontem investice. Pokud má investor závazek 10 000 $ za pět allow, existuje několik způsobů, jak může použít párování durace. Nejprve si trader může koupit dluhopis s nulovým kupónem, který je splatný za pět allow a odpovídá 10 000 USD. Zadruhé, trader může koupit několik kupónových dluhopisů, z nichž každý má pětileté trvání a celkem 10 000 $. Za třetí, trader si může koupit několik kupónových dluhopisů v celkové hodnotě 10 000 $, ale při souhrnném pohledu mají průměrnou dobu trvání pět permit.

Zisk je možné vydělat pomocí párování durace, vše, co je třeba udělat, je vytvořit portfolio dluhopisů tak, aby byla konvexita portfolia vyšší než konvexnost závazků.

Jakou strategii použít

Imunizace portfolia pomocí trvání a párování peněžních toků jsou dva typy strategií věnování k zajištění financování závazků v době jejich splatnosti. Cílem imunizace prostřednictvím párování durace je vyvážit protichůdné účinky úrokových sazeb na návratnost ceny a návratnost investice kupónového dluhopisu. Strategie imunizace více závazků se vyplatí lépe, když posuny úrokových sazeb nejsou příliš svévolné. Vyžaduje nižší investice než párování peněžních toků, ale nese riziko reinvestice v případě neparalelních posunů sazeb.

Na druhé straně se porovnávání peněžních toků spoléhá na dostupnost cenných papírů se specifickými principy, kupóny a splatností, aby fungovaly efektivně. To je ve většině praktických případů přitažené za vlasy, a proto tato strategie vyžaduje více hotovostních investic a riskuje, že se nadbytečné hotovostní zůstatky hromadí a budou znovu investovány mezi závazky za velmi nízkou míru.

Kvůli těmto faktorům je vícenásobná imunizace odpovědnosti obecně lepší než párování peněžních toků. Techniky lineárního programování a optimalizace se používají k rozšíření a dokonce kombinaci obou strategií, aby se dosáhlo ještě lepších výsledků.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: