Kalendář


Připravujeme pro vás kalendář s "earnings calls", IPOs, SPAC mergery a dalším.

Hlavní události dne s vlivem na trhy

Čtyři velká rizika algoritmického vysokofrekvenčního obchodování

AkciePrůvodce.cz > Obchodování  > Algoritmické obchodování  > Čtyři velká rizika algoritmického vysokofrekvenčního obchodování

Čtyři velká rizika algoritmického vysokofrekvenčního obchodování

Algoritmické obchodování (neboli „algo“ obchodování) označuje použití počítačových algoritmů (v zásadě soubor pravidel nebo pokynů k tomu, aby počítač provedl daný úkol) pro obchodování s velkými bloky akcií nebo jiných finančních aktiv při minimalizaci tržního dopadu těchto transakcí. obchody. Algoritmické obchodování zahrnuje umisťování obchodů na základě definovaných kritérií a rozdělování těchto obchodů na menší dávky tak, aby cena akcie nebo aktiva nebyla významně ovlivněna.

Výhody algoritmického obchodování jsou zřejmé: zajišťuje „nejlepší provedení“ obchodů, protože minimalizuje lidský prvek, a lze jej použít k obchodování s více trhy a aktivy mnohem efektivněji, než by obchodník z masa a kostí mohl doufat. (Další informace: Základy algoritmického obchodování: koncepty a příklady).

Co je to algoritmické vysokofrekvenční obchodování?

Vysokofrekvenční obchodování (HFT) posouvá algoritmické obchodování na úplně jinou úroveň – považujte to za obchodování s algo na steroidech. Jak tento termín naznačuje, vysokofrekvenční obchodování zahrnuje zadávání tisíců objednávek oslnivě vysokou rychlostí. Cílem je vydělat na každém obchodě malé zisky, často kapitalizací cenových nesrovnalostí u stejné akcie nebo aktiva na různých trzích. HFT je diametrálně odlišný od tradičního dlouhodobého investování typu buy-and-hold, protože arbitráže a tržní činnosti, které jsou chlebem másla HFT, se obvykle vyskytují ve velmi malém časovém období, než zmizí cenové nesrovnalosti nebo nesoulady.

Algoritmické obchodování a HFT se díky konvergenci několika faktorů staly nedílnou součástí finančních trhů. Mezi ně patří rostoucí role technologie na současných trzích, rostoucí složitost finančních nástrojů a produktů a neustálá snaha o vyšší efektivitu při provádění obchodu a nižší transakční náklady. Zatímco algoritmické obchodování a HFT pravděpodobně zlepšily tržní likviditu a konzistenci cen aktiv, jejich rostoucí použití také vedlo k určitým rizikům, která nelze ignorovat, jak je popsáno níže.

Největší riziko: zesílení systémového rizika

Jedním z největších rizik algoritmického HFT je riziko, které představuje pro finanční systém. Zpráva technického výboru Mezinárodní organizace pro cenné papíry (IOSCO) z července 2011 uvedla, že kvůli silným vzájemným vazbám mezi finančními trhy, jako jsou trhy v USA, mohou algoritmy fungující napříč trhy rychle přenášet šoky z jednoho trhu na druhý , čímž zesiluje systémové riziko. Zpráva poukázala na Flash Crash z května 2010 jako na ukázkový příklad tohoto rizika.

Flash Crash odkazuje na 5% – 6% propad a odraz od hlavních amerických akciových indexů v rozpětí několika minut odpoledne 6. května 2010. Dow Jones vrhl téměř 1 000 bodů na vnitrodenní bázi, což čas byl největším zaznamenaným poklesem bodů. Jak uvádí zpráva IOSCO, mnoho akcií a fondů obchodovaných na burze (ETF) toho dne pokazilo cestu, propadlo se o 5% až 15%, než získalo zpět většinu svých ztrát. Více než 20 000 obchodů se 300 cennými papíry bylo provedeno za ceny až o 60% vzdálené jejich hodnotám jen o pár okamžiků dříve, přičemž některé obchody byly prováděny za absurdní ceny, od penny až po 100 000 $. Tato neobvykle nevyzpytatelná obchodní akce zarachotila investory, zejména proto, že k ní došlo jen něco málo přes rok poté, co se trhy odrazily od svých největších poklesů za více než šest desetiletí.

Přispělo „spoofing“ k bleskové havárii?

Co způsobilo toto bizarní chování? Ve společné zprávě vydané v září 2010 SEC a Commodity Futures Trading Commission připisují vinu na jediném obchodním programu v hodnotě 4,1 miliardy dolarů, který provedl obchodník se společností v Kansasu. V dubnu 2015 však americké úřady obvinily londýnského denního obchodníka Navindera Singha Saraa z manipulace trhu, která přispěla ke krachu. Obvinění vedla k zatčení Saraa a možnému vydání do USA

Sarao údajně použil taktiku zvanou „spoofing“, která spočívá v zadávání velkého množství falešných objednávek do aktiva nebo derivátu (Sarao použil smlouvu E-mini S&P 500 v den Flash Crash), které byly zrušeny dříve, než budou naplněny. Když se takové rozsáhlé falešné objednávky objeví v knize objednávek, budí u ostatních obchodníků dojem, že existuje větší zájem o nákup nebo prodej, než ve skutečnosti, což by mohlo ovlivnit jejich vlastní obchodní rozhodnutí.

Například spoofer může nabídnout prodej velkého počtu akcií na akcieě ABC za cenu, která je trochu daleko od aktuální ceny. Když ostatní prodejci skočí do akce a cena se sníží, spoofer rychle zruší své prodejní objednávky v ABC a místo toho koupí akcie. Poté spoofer zadá velké množství nákupních objednávek, aby zvýšil cenu ABC. A poté, co k tomu dojde, spoofer prodá své podíly na ABC, dá do kapsy čistý zisk a zruší falešné nákupní objednávky. Opláchněte a opakujte.

Mnoho pozorovatelů trhu bylo skeptických vůči tvrzení, že jednoho dne mohl obchodník jednou rukou způsobit krach, který během několika minut zničil tržní hodnotu amerických akcií v blízkosti bilionu dolarů. Ale to, zda Saraova akce skutečně způsobila Flash Crash, je téma na další den. Mezitím existuje několik platných důvodů, proč algoritmický HFT zvyšuje systémová rizika.

Proč algoritmický HFT zvyšuje systémové riziko?

Algoritmický HFT zesiluje systémové riziko z mnoha důvodů.

  • Zintenzivnění volatility: Zaprvé, protože na současných trzích existuje velká část algoritmické aktivity HFT, je snaha překonat konkurenci nedílnou vlastností většiny algoritmů. Algoritmy mohou okamžitě reagovat na tržní podmínky. Výsledkem je, že během bouřlivých trhů mohou algoritmy výrazně rozšířit spready bid-ask (aby nebyly nuceny přijímat obchodní pozice), nebo dočasně úplně zastaví obchodování, což snižuje likviditu a zhoršuje volatilitu.
  • Zvlnění efekty: Vzhledem k rostoucímu stupni integrace mezi trhy a třídami aktiv v globální ekonomice se roztavení na hlavním trhu nebo třídě aktiv v řetězové reakci často vlní napříč dalšími trhy a třídami aktiv. Například propad trhu s bydlením v USA způsobil globální recesi a dluhovou krizi, protože podstatná část amerických cenných papírů s rizikovým kapitálem nebyla držena pouze americkými bankami, ale také evropskými a dalšími finančními institucemi. Dalším příkladem takovýchto vlnových efektů je nepříznivý dopad pádu čínského akciového trhu, stejně jako pokles cen ropy, na globální akcie od srpna 2015 do ledna 2016.
  • Nejistota: Algoritmický HFT významně přispívá k přehnané volatilitě trhu, což může v nejbližší době vyvolat nejistotu investorů a dlouhodobě ovlivnit důvěru spotřebitelů. Když se trh náhle zhroutí, investoři se začnou zajímat o důvody tak dramatického kroku. Během vakua zpráv, které v takové době často existuje, velcí obchodníci (včetně společností HFT) sníží své obchodní pozice, aby snížili riziko, čímž na trhy vytvoří větší tlak směrem dolů. Jak se trhy pohybují níže, aktivuje se více stop-lossů a tato smyčka negativní zpětné vazby vytváří spirálu dolů. Pokud se díky takové činnosti vyvíjí medvědí trh, důvěra spotřebitelů je otřesena erozí bohatství akciových trhů a recesními signály vycházejícími z velkého zhroucení trhu.

Další rizika algoritmického HFT

  • Chybné algoritmy: Oslnivá rychlost, s jakou probíhá většina algoritmického obchodování HFT, znamená, že jeden chybný nebo vadný algoritmus může ve velmi krátké době vydělat miliony ztrát. Neslavným příkladem škody, kterou může chybný algoritmus způsobit, je poškození společnosti Knight Capital, tvůrce trhu, který 1. srpna 2012 přišel za 45 minut o 440 milionů dolarů. Nový obchodní algoritmus společnosti Knight způsobil miliony chybných obchodů 150 akcií, jejich nákup za vyšší „ask“ cenu a okamžitý prodej za nižší „bid“ cenu. (Upozorňujeme, že tvůrci trhu nakupují akcie od investorů za nabídkovou cenu a prodávají jim za nabídkovou cenu, přičemž rozpětí je jejich obchodním ziskem. Další informace: Základy rozpětí Bid-Ask). Bohužel hyperefektivita algoritmického HFT – kde algoritmy neustále monitorují trhy právě pro tento druh cenové nesrovnalosti – znamenala, že soupeřící obchodníci se vrhli a využili rytířského dilematu, zatímco zaměstnanci Knight se zoufale snažili izolovat zdroj problému. V době, kdy to udělali, byl Knight tlačen blízko bankrotu, což vedlo k jeho případnému získání společností Getco LLC.
  • Obrovské ztráty investorů: Výkyvy volatility zhoršené algoritmickým HFT mohou osedlat investory s obrovskými ztrátami. Mnoho investorů běžně zadává příkazy stop-loss ke svému držení akcií na úrovních, které jsou vzdáleny 5% od aktuálních obchodních cen. Pokud by trhy poklesly bez zjevného důvodu (nebo dokonce z velmi dobrého důvodu), byly by spuštěny tyto stop-ztráty. Aby toho nebylo málo, pokud by se akcie následně odrazily v krátké době, investoři by zbytečně utrpěli obchodní ztráty a ztratili své podíly. Zatímco některé obchody byly zvráceny nebo zrušeny během neobvyklých záchvatů volatility trhu, jako je Flash Crash a fiaské rytíře, většina obchodů nebyla. Například většina z téměř dvou miliard akcií, které se obchodovaly během Flash Crash, byla za ceny do 10% od jejich zavření ve 14:40 (čas, kdy Flash Crash začal 6. května 2010), a tyto obchody zůstaly. Následně bylo zrušeno pouze asi 20 000 obchodů, které zahrnovaly celkem 5,5 milionu akcií, které byly provedeny za ceny vzdálené více než 60% od jejich ceny ve 14:40. Takže investorka s akciovým portfoliem amerických blue-chipů v hodnotě 500 000 USD, která měla během Flash Crash na svých pozicích 5% stop-loss, by s největší pravděpodobností činila 25 000 $. 1. srpna 2012 NYSE zrušila obchody se šesti akciemi, ke kterým došlo, když Knightův algoritmus běžel amok, protože byly provedeny za ceny 30% nad nebo pod otevírací cenou toho dne. Pravidlo NYSE „Jasně chybné provádění“ stanoví numerické pokyny pro kontrolu těchto obchodů. (Vidět: Nebezpečí programového obchodování).
  • Ztráta důvěry v integritu trhu: Investoři obchodují na finančních trzích, protože mají plnou důvěru ve svou integritu. Opakované epizody neobvyklé volatility trhu, jako je Flash Crash, by však mohly tuto důvěru otřást a vést některé konzervativní investory k úplnému opuštění trhů. V květnu 2012 měla IPO společnosti Facebook řadu technologických problémů a zpožděné potvrzení, zatímco 22. srpna 2013 Nasdaq přestal obchodovat na tři hodiny kvůli problému se svým softwarem. V dubnu 2014 muselo být zrušeno téměř 20 000 chybných obchodů po poruše počítače na dvou amerických opčních burzách IntercontinentalExchange Group. Další významný výbuch, jako je Flash Crash, by mohl výrazně otřást důvěrou investorů v integritu trhů.

Opatření k boji proti rizikům HFT

S Flash Crash and Knight Trading „Knightmare“, který zdůrazňuje rizika algoritmického HFT, burzy a regulační orgány zavádějí ochranná opatření. V roce 2014 představila skupina Nasdaq OMX „kill switch“ pro své členské firmy, který by přerušil obchodování, jakmile dojde k porušení předem stanovené úrovně expozice riziku. Zatímco mnoho společností HFT již má přepínače „kill“, které mohou za určitých okolností zastavit veškerou obchodní aktivitu, přepínač Nasdaq poskytuje další úroveň bezpečnosti proti nepoctivým algoritmům.

Jističe byly zavedeny po „černém pondělí“ v říjnu 1987 a slouží k potlačení paniky na trhu, když dochází k obrovskému výprodeji. SEC schválila revidovaná pravidla v roce 2012, která umožňují jističům nastartovat, pokud index S&P 500 spadne o 7% (z úrovně uzavření předchozího dne) do 15:25 EST, což by zastavilo obchodování na celém trhu na 15 minut. Pokles o 13% před 15:25 by spustil další 15minutové zastavení na celém trhu, zatímco 20% skok by uzavřel akciový trh na zbytek dne.

V listopadu 2014 Komise pro obchodování s komoditními futures navrhla předpisy pro firmy využívající algoritmické obchodování s deriváty. Tato nařízení by vyžadovala, aby tyto firmy měly kontroly předobchodního rizika, zatímco kontroverzní ustanovení by vyžadovalo, aby na požádání zpřístupnily vládě zdrojový kód svých programů.

Sečteno a podtrženo

Algoritmický HFT má řadu rizik, z nichž největší je jeho potenciál zesílit systémové riziko. Jeho sklon zesilovat volatilitu trhu se může vlnit na jiné trhy a vyvolat nejistotu investorů. Opakované záchvaty neobvyklé volatility trhu by mohly narušit důvěru mnoha investorů v integritu trhu.

Kliněte pro ohodnocení článku!
[Celkem: 0 Průměrné hodnocení: 0]
Žádné příspěvky

Komentář
Jméno
E-mail
Web

error: